EBITDA multippel forklart
Hva en multippel egentlig er, hvorfor den varierer mellom bransjer, og hva som skal til for at din bedrift havner høyt eller lavt i intervallet.
Oppdatert · 6 min lesetid
En multippel er ikke magi. Den er et forholdstall som sier hvor mange årsresultater en kjøper er villig til å betale for. Ganger du normalisert EBITDA med 4, betaler kjøperen i praksis for fire års inntjening slik den ser ut i dag.
Hva EBITDA er
EBITDA er driftsresultat før avskrivninger og nedskrivninger. Poenget er å komme nærmere den kontantstrømmen driften faktisk genererer, uten at regnskapsmessige avskrivninger på gamle investeringer forstyrrer bildet.
EBITDA = driftsresultat (EBIT) + avskrivninger + nedskrivninger
I kapitalintensive bransjer er EBITDA et dårligere mål alene, fordi utstyr faktisk må skiftes ut. Derfor brukes gjerne EBIT-multipler for produksjon og transport, og EBITDA-multipler for tjenesteselskaper.
Hvorfor multiplene varierer mellom bransjer
Multippelen er egentlig et uttrykk for risiko og vekstforventning. Jo mer forutsigbar inntjeningen er, og jo mindre den avhenger av enkeltpersoner, desto høyere multippel. Programvare med abonnement ligger høyere enn bygg og anlegg, ikke fordi bransjen er «bedre», men fordi inntekten er mer stabil og lettere å overta.
Hvor i intervallet havner du?
Et intervall på 3,5 til 5,5x betyr ikke at midtpunktet er riktig svar. Plasseringen avgjøres av konkrete forhold:
| Forhold | Trekker mot lav ende | Trekker mot høy ende |
|---|---|---|
| Kundekonsentrasjon | Én kunde over 30 % | Ingen kunde over 10 % |
| Eieravhengighet | Eier er nøkkelperson | Ledelse på plass uten eier |
| Inntektstype | Prosjekt til prosjekt | Abonnement eller rammeavtaler |
| Utvikling | Fallende omsetning | Jevn, lønnsom vekst |
Størrelse betyr noe
Mindre bedrifter omsettes systematisk til lavere multipler enn større. Kjøpergruppen er smalere, risikoen per krone er høyere, og transaksjonskostnadene utgjør en større andel av prisen. Et selskap med 600 000 i normalisert EBITDA vil normalt ligge under samme bransjes snitt, mens et selskap med 20 millioner ligger over.
Vanlige feil
- Å bruke rapportert EBITDA uten å normalisere for eierlønn og engangsposter.
- Å sammenligne med multipler fra børsnoterte selskaper i samme bransje.
- Å tolke virksomhetsverdien som beløpet som havner på eiers konto.
- Å bruke ett godt år som grunnlag når de to foregående var svake.