Verdsettelse av småbedrift

Lærebøkene beskriver et titalls metoder. I praksis brukes tre når norske småbedrifter skal verdsettes, og valget mellom dem handler om hva slags virksomhet det er.

1. Multippelmetoden

Normalisert inntjening ganges med en bransjemultippel. Dette er hovedmetoden for lønnsomme selskaper med etablert drift, fordi den er rask, forståelig og lar seg sammenligne med faktiske transaksjoner. Den forutsetter at historisk inntjening er representativ for framtiden.

2. Eiendelsbasert verdsettelse

Her summeres markedsverdien av eiendelene og gjelden trekkes fra. Metoden passer for eiendomsselskaper, holdingselskaper og virksomheter med svak eller negativ inntjening, der verdien ligger i det selskapet eier snarere enn i det det tjener. Den gir også et naturlig gulv: ingen selger en lønnsom maskinpark for mindre enn den kan selges for stykkevis.

3. Kontantstrømbasert verdsettelse

Framtidige kontantstrømmer anslås og diskonteres til nåverdi. Metoden er den mest presise i teorien, men forutsetter et budsjett som faktisk holder. For en bedrift med fem ansatte og stor følsomhet for enkeltkunder blir resultatet ofte mer et uttrykk for forutsetningene enn for virksomheten. Den brukes gjerne som kontroll, ikke som fasit.

Hva som gjør småbedrifter spesielle

• Eieravhengighet. Når eier er både selger, fagperson og leder, følger en betydelig del av inntjeningen personen ut døren.
• Få kunder. Bortfall av én kunde kan endre lønnsomheten fullstendig.
• Sammenblanding. Private kostnader i regnskapet må ryddes ut før tallene kan brukes.
• Smal kjøpergruppe. Færre aktuelle kjøpere gir lavere prising enn for mellomstore selskaper.

Hva som ikke er verdsettelse

Omsetning ganget med en tommelfingerregel er ikke verdsettelse. Heller ikke det naboen fikk for sin bedrift, eller det du trenger for å innfri lånene dine. Verdien bestemmes av inntjening, risiko og hva markedet av kjøpere faktisk betaler.

Bruk flere metoder

Et godt estimat sjekkes mot mer enn én metode. Ligger multippelverdien langt under eiendelsverdien, er det et signal om at driften ikke forsvarer eiendelene. Ligger den langt over, bør du kunne forklare hvorfor inntjeningen er robust.